У крупных инвесторов управление активами, т.е. перераспределение их между различными инвестиционными инструментами,
обычно состоит из двух шагов. Сначала задаются гарантированные
контрольные величины для главных категорий активов (крупные
вложения в акционерный капитал, активы, приравненные к наличности, облигации, ценные бумаги обращающиеся на международных рынках и т.д.). После того как такие контрольные значения установлены, инвестор (или инвестиционный комитет) нанимает менеджеров, которые пытаются ?превзойти индексы?. Они могут, например, покупать бумаги индексных фондов. (Индексный фонд ?
взаимный инвестиционный фонд, портфель которого привязан к определенному фондовому индексу, и капиталовложения делаются в
ценные бумаги, входящие в данный индекс.) Обычно около одной
четверти активных менеджеров ?побивали опорные ставки?, но например с 1996 г. по 1998 г. в игре на широко распространенный индекс S&P 500 таких менеджеров было намного меньше. (Составной
индекс S&P 500 из 500 акций, рассчитываемый и публикуемый
агентством ?Стандард энд Пурз?, ? один из важнейших фондовых
индексов США: 80 % стоимости ценных бумаг на Нью-йоркской
бирже; включает акции 400 промышленных, 20 транспортных, 40
финансовых, 40 коммунальных компаний; цены взвешиваются в соответствии с количеством акций каждой компании, т.е. влияние каждой акции пропорционально капитализации компании; индекс рассчитывается непрерывно; базовый период 1941?1943 гг.; базовое
значение ? 10.) Активным менеджерам надлежит достигнуть или
превзойти свой индекс, в противным случае они окажутся перед лицом увольнения. Портфельному менеджеру обычно дается несколько лет работы, чтобы убедиться в его профессиональной квалификации и снизить шансы на наличие случайной удачи в результатах его
управления.
Периодически к вопросу стратегического размещения ценных
бумаг возвращаются снова. Как правило, оценка качества решений
по размещению финансовых средств дается, по крайней мере, раз в
год на заседании совета директоров компании. В частности, этот вопрос исследуется в [19]. Рассматривается семь репрезентативных
американских клиентов компании ?Фрэнк Рассел?, которые длительное время использовали профессиональных финансовых менеджеров, чьей целью было ?побить опорные ставки с уменьшенным
(пониженным) риском? на протяжении 16 кварталов, начиная с января 1985 г. и кончая декабрем 1988 г. Определенный набор ценных
бумаг с фиксированной структурой включал в себя: 50% обыкновенных акций американских компаний, 5% обыкновенных акций
неамериканских компаний, 30% бумаг с фиксированным доходом
(облигации и привилегированные акции, которые приносят фиксированную ставку процента или дивиденда; они более привлекательны в период низкой инфляции), 5% бумаг от вложений в недвижимость и 10% активов, приравненных к наличности. Набор формировался заново ежеквартально. Результаты, полученные исследователями, показывают, что такая ?наивная политика? размещения
средств сопровождается большой волатильностью (дисперсия целевой функции к году).
Ещё по теме:
Проблема управления портфелем ценных бумаг
Исследования стратегий управления портфелем
Обзор Западного опыта
Практические приемы управления активами
Развитие стохастических моделей многошагового управления
Формула для определения финансового благополучия
Система многошагового управления активами
Структура модели
Целевые функции
Стохастическое программирование